中美资本市场中的合格投资者


来源:凤凰网综合

  

【编者按:为了总结理性投资者的投资习惯,提炼合格投资者特点和共性。凤凰网国际智库课题组联合益盟股份发布《中国股市合格投资者报告》,致力于解读股市投资者的“成功公式”,并探索未来可行的发展方向,以供社会各界学习参考。】

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2017年年末,各大财经媒体纷纷用“机构赚翻,散户亏惨”这样的标题来盘点过去一年的A股市场。虽然上证指数在2017年基本维持在体面的3000点以上,甚至创造了自2016年初A股熔断以来的新高。但全年近七成个股下跌,散户损失惨重,机构投资者获利颇丰,这种结构性行情导致的投资收益分化,在A股二十多年的历史上,甚至是首次出现,不禁让人们再次思考散户应该何去何从。

截止2018年3月,根据中国证券登记结算公司数据,中国证券市场投资者数量已经超过1.35亿,其中开设A股账户的投资者超过1.34亿。中国庞大的散户群体在新时代的资本市场中应该怎样找到可行的生存之道呢?见贤思齐无疑是最高效的办法之一。世界主要资本市场都会在其私募市场的发展中建立合格投资者制度,设立明确的门槛,唯有达到标准的投资者才能参与市场交易。如果在A股市场的散户群体中,引进类似私募市场中合格投资者的概念,树立起可以通过学习实践达到的优秀个人投资者的标准,无疑有助于引导股民群体向更加理性,掌握专业金融投资知识的方向发展。

合格投资者制度下稳定发展的私募市场

合格投资者的概念起源于美国《1933年证券法》,背景是为了回应1929年金融危机后加强金融监管的需求,避免类似的金融危机再度发生。如果说注册制是美国公开发行市场的基石,那么合格投资者制度则是私募市场健康发展的保障。在私募领域,市场参与者需要被证明具有较强的自我保护能力。让有能力的投资者进入具有高风险的私募市场,提升市场促进资本形成的能力。合格投资者制度的确立让美国私募市场成为了世界上最发达的私募市场,发掘出了谷歌、苹果和特斯拉这些后来成为行业巨头的创业公司。

为了推动私募市场的发展,中国证监会同样引进了合格投资者的概念,在《私募投资基金监督管理暂行办法》中,将合格投资者定义为具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资单个私募产品的金额不低于100万元,并且金融资产不低于300万元,或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。中国私募市场的历史较为短暂,监管上仍然侧重于围绕市场中的金融产品一端进行,比如新三板挂牌、定向增发、私募债券等产品都需要证监会进行审核式备案管理,存在一定的不合理之处,但推出合格投资者制度同样为私募市场的规范化发展起到了积极作用。

A股市场也需要“合格投资者”

美国证监会和中国证监会都将合格投资者制度运用在私募市场的监管中,而该制度所关注的投资者资金实力,对金融投资知识的掌握,承担风险的能力等,对于股票市场中的个人投资者同样具有重要的借鉴意义。A股市场是否也有自己的“合格投资者”?

经过2015年下半年的沉寂,2017年到2018年的一波反弹再次见证了大量散户涌入A股市场,尤其是年轻股民的加速入场。一方面,零门槛的A股市场成为个人投资者重要的投资渠道;另一方面大量散户的跟风涌入,但又缺乏必要的金融投资知识和技能,盲目进行投资,不仅会给自己带来巨大的资金损失,也给股票市场带来了不稳定因素。针对这样的情形,在A股市场中定义出合格投资者同样具有积极的意义。

私募市场中的合格投资者制度,设立了参与市场交易的门槛,防止不具有承担私募市场高风险能力的投资者进入。在A股市场中,并不存在私募市场或者其他金融衍生品市场一样的高门槛,个人仅需带上身份证和银行卡到证券公司营业厅在很短的时间内完成开户手续办理,然后就能开始进行股票交易。在A股市场,引入合格投资者的概念并非意在强调监管者需要设立如私募市场一样的门槛,而是为正在A股市场投资和有意愿进行投资的散户,提供一个可行的参照标准,通过学习和实践向合格投资者的方向发展。

随着符合合格投资者标准的散户投资者群体的扩大,市场上的交易行为将更加规范,盲目进行场外配资加杠杆的行为能够得到有效遏制,市场上频繁出现的诈骗行为也将减少,散户投资者的自我保护能力和风险防范意识都将显著提升。在中国,个人投资者长期以来占股票交易额的80%以上,散户群体素质的大幅提升,A股市场无疑会迎来新的发展。

事实上,在近期发布的《中国股市合格投资者报告》中,确实发现了这样一个群体的存在。凤凰网国际智库与益盟股份联合针对A股市场个人投资者开展了大范围调查。通过在全国31个省份发放76920份有效问卷,对A股市场中个人投资者的身份信息,投资绩效及投资行为进行了全面的考察,从个人背景、分析能力、风控能力、知识体系和盈利能力等方面,筛选出其中的理性投资者群体。这一群体的数量占全部受访者的7.8%。

通过寻找中国股市的理性投资者群体,提炼和总结合格投资者标准,益盟股份和凤凰网国际智库旨在帮助A股市场中的散户群体,以及有意愿进入A股市场投资的群体,提供可以参考学习的标准。为市场培育更多的“合格投资者”,进而创造更理性的中国投资环境。

挖掘中国股市合格投资者标准

符合什么标准的股民才算“合格投资者”?这些标准是否有被量化、被推广的可能?

美国证监会现行的合格投资者标准也有其不足之处。比如,未设定最低的证券资产投资金额,被认为难以有效反映投资者真实的资金实力;仅仅依据财务条件形成的合格投资者标准,可能会偏离该项制度强调的投资者自我保护能力。而中国证监会在私募市场中设立的合格投资者标准与美国类似,也是以财务条件为标准。

而在美国,除了证监会发布的合格投资者认定标准,华尔街金融机构也会针对其高净值和高成长性客户进行评估,其中关键的考察指标是风险控制能力、风险回报收益比能力、年复合增长率、信用积累和第三方信用评级等。与美国证监会确定的指标相比,上述评估涵盖范围更加丰富,有助于全面评估资本市场投资者的资金实力、投资水平和风险承受能力。华尔街金融机构的上述评价指标体系,对于发掘中国股市的优秀投资者,总结这一群体的特征具有良好的借鉴意义。

作为中国最大的门户媒体之一,以及在中国证券市场历经16年历史的专业机构,凤凰网旗下的专业研究机构凤凰网国际智库和益盟股份通过完成《中国股市合格投资者报告》,总结和提炼理性投资者的共性和特点,对A股市场的合格投资者标准提出了6条建议,并进行了详细解读,其中包括:超过7年的投资经验;股市资金大于30万,投入股市的资金量占其可投总资产不超过20%;最大回撤不超过10%,且每年平均收益增长大于20%;有明确的止损策略;有自己的知识体系和投资方法,通常为轻仓位(6成以下),少交易(每周少于5次),会选股(一年至少50个交易标的);具有良好的学习习惯,投资学习时间超过每周8小时。

这6条A股市场合格投资者标准之间具有密切的关联性。积极地学习金融投资知识,并通过长时间实践的经验积累,是构建自己投资体系必不可少的过程。拥有自己的投资体系则是扩大股票资金,实现出色的投资绩效和有效风险管控的关键。益盟投资体系产品正是益盟股份凭借16年的证券投资服务经验,结合对中国股票市场投资者的全方位调查分析,开发出的通过学习可以获取的证券投资体系。益盟投资体系通过帮助投资者建构知识体系,并配合学习仓位管理、交易方法、选股方法,培养投资者风险管控和合理预期的意识,理性应对股票市场的波动;最终构建出自己的投资体系,向合格投资者行列迈进。

2015年12月18日,美国证券教育委员会(SEC)重新对合格投资者标准进行了解释,符合这一标准的投资者,从1983年占美国家庭数量的1.8%,上升到了2015年的10.1%。对比美国成熟的投资者,中国股票市场的投资者明显稚嫩,而美国资本市场中合格投资者的成长也离不开悠久的历史和经验传承。在信息流动越来越便利,知识获取门槛越来越低的时代,中国投资者有机会利用这样的环境,加强金融投资知识的学习和实践,从而实现弯道超车。

[责任编辑:张添之 PN142]