​德国经济：衰退的前夜？

文章来源：虎嗅网；作者：Martin Ademmer

原文来自基尔世界经济研究所，作者：Martin Ademmer等，中文版首发于微信公众号：肖立晟宏观经济分析（ID: lisheng_Review），编译：吴克谦，封面：东方IC

导读：德国经济正处于衰退的边缘，三季度GDP预计下降0.3%，工业疲软，私人消费强劲，国民预算将出现赤字。尽管货币政策转向宽松有利于提振欧元区和全球经济，但贸易摩擦和民粹主义带来的政治不确定性仍会影响增长前景。

德国经济正经历着金融危机以来最疲软的增长。基尔世界经济研究所（Kiel Institute）的研究人员预计，2019年GDP仅增长0.4%，比此前的预测低0.2个百分点。上一次出现如此疲软的经济数据是在2013年欧债危机之后。不过，经济应该会在明年年中再次复苏。2021年，公共预算差额进入赤字状态。

德国经济前景受到贸易摩擦和英国脱欧所带来的政治不确定性的负面影响，投资和出口压力很大。同时，由于此前经济长期增长，因此本轮下行也存在周期性因素。2019年第三季度，GDP预计下降0.3%，第二季度仅下降0.1%。

“因此，德国正式符合‘技术性衰退’的定义。但是，如果从宏观经济产能利用的角度来讲，德国目前还没有进入周期意义上的衰退。”基尔世界经济研究所预测中心主任Stefan Kooths在对德国、欧元区和世界经济预测时如此表态。

根据最近修订的国民经济核算数据，德国经济自2017年底、2018年初以来已经开始降温，比刚刚谈到的数据早半年左右。研究人员目前的预测显示，2020年GDP将增长1%（之前预测是1.6%），其中近一半的增长（0.4个百分点）是由于工作日数量高于平均水平。2021年，GDP预计增长1.4%。

基尔世界经济研究所所长Gabriel Felbermayr指出：

“特朗普贸易争端的真正问题不是关税本身，而是关于未来的巨大不确定性，不确定性是投资决策的毒药。但是，世界上许多新兴国家仍有很多需要迎头赶上的地方，这为德国机械工程师和汽车制造商提供了巨大的出口机会。因此，没有理由质疑德国经济的出口导向战略。”

1. 工业疲软，私人消费强劲，预计国民预算将出现赤字

尽管工业已跨过衰退的临界值，但经济的下滑尚未完全影响到与消费者相关的服务提供商，且建筑业仍在高速发展。Kooths表示：

“工业疲软的问题将对其他行业产生越来越大的影响，且最近工资的强劲上涨使得经济低迷时期裁员的可能性加大。然而，我们没有理由采取过于激进的政策行动，例如通过会推高建筑价格的投资计划来刺激经济。相反，应当允许国家预算与经济协同发展，并满足‘债务刹车’的要求。”

企业投资继去年增长3.6%之后，今年将仅增长1.4%，在2020年甚至还会略有下滑，随后在2021年温和回升至2%。预计2019年出口增速将略低于1%，低于去年的2%以上，但随后将回升至1.8%（2020年）和2.6%（2021年）。

疲软的经济也影响到了劳动力市场，50年来最长的涨势即将结束。从现在起，失业人数可能会再次增加，失业率将从目前的5%上升到5.2%（2020年）和5.3%（2021年）。明年，就业人数可能会出现大萧条以来的首次下降。

然而，私人家庭的可支配收入很可能仍将保持明显的上升趋势，尽管上升速度有所放缓。特别是由于熟练工人短缺，将继续导致有效工资大幅增长3.2%（2019年）、2.4%（2020年）和2.8%（2021年）。同时，大量财政措施也会支持收入增长。此外，通胀率预计将保持在1.5%（2019年）和1.6%（2020年和2021年）的温和水平，因此不会对可支配收入的购买力造成太大影响。

因此，私人消费仍然是经济的支柱，并可能以1.3%（2019年）、1.2%（2020年）和1.4%（2021年）的速度增长。建筑业也很可能继续保持增长态势，分别增长3.2%（2019年）、1.7%（2020年）和2.2%（2021年），主要得益于持续的、极为有利的融资条件。

疲软的经济也影响到国民预算。年度盈余将从今年的430亿欧元降至明年的140亿欧元，2021年将出现赤字70亿欧元，为2011年以来的首次，占GDP的0.2%。

2. 欧元区和全球经济：货币政策宽松，政治不确定性减弱

可以预见的货币政策进一步宽松，将提振欧元区和全球经济，但贸易摩擦和民粹主义带来的政治不确定性正在对增长前景造成压力。特别是工业低迷。预计今明两年欧元区GDP增速均为1.2%，2021年增长1.5%。失业率可能会进一步下降，并跌至金融危机前的历史低点以下。

自年初以来，全球贸易甚至有下降的趋势。发达经济体的经济最近有所减速，而新兴市场的经济则有所回升。今年全球产量可能仅增长3.1%，明年增长3.2%，而去年则增长了3.7%。

Kooths 表示：“由于当前的贸易局势紧张，预测的不确定性很大。我们认为，贸易冲突不会进一步升级，德国出口将再次逐渐回升。如果局势加速缓和，将带来超预期的经济增长；而如果冲突重新升级，将导致更糟糕的经济发展。”

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