编者按：
5月30日，在凤凰国际智库主办的以“保值与创富：打赢财富管理保卫战！”为主题的中国财富管理国际化论坛上，宜信财富高级副总裁、理财产品总经理侯琳结合宜信财富作为第三方财富管理机构开展业务的经验，向大家分享了资产配置在投资理财中的重要地位。
侯琳认为，合理和多远化的资产配置能够帮助投资者规避风险的同时，获取长期稳定的投资回报。目前中国的个人投资者在多元化资产配置的理念上已经有了很大的进步，而作为第三方财富管理机构的作用就是在这样的背景下，帮助投资者获取渠道将资金配置到表现优异的各类资产之中。
刚刚几位嘉宾的演讲引起了我的一些共鸣。我所在的宜信财富这些年以来，跟着中国的客户一起成长，也亲身感受到中国客户这几年投资理念的变化。
宜信财富从11年前做P2P业务发展到综合财富管理公司。实际上早在11年前P2P这个模式产生的时候，我们就已经体会到中国财富人群的需求，其中的核心便是对固定收益的追求。因为P2P之所以成为大家定义的理财方式，就是在那时开始确定下来的。而明确了客户的需求之后，宜信财富近年来的发展从P2P到保险、公募基金，再到全球资产配置，正是以客户的需求来推动自身的发展。
其实作为第三方财富管理来讲，宜信财富的使命不是销售一个一个单只产品，而是要把全球最好的资产提供给我们的客户。在实际工作之中，财富管理和资产管理工作的各项需求，在我们整个宜信的体系中都必须一一对应，产品配置的能力必须是第三方财富管理具备的核心能力。去年《亚洲银行家》杂志首次在财富管理领域针对产品进行评奖，宜信财富获得了此次的产品大奖，而能够获奖的原因之一是我在这里想要和大家分享的。宜信财富的产品并非是某个领域的单一产品，而是以全球资产配置为核心的母基金的资产组合。我们在全球资产配置上所做出的探索，根源于我们对中国高净值客户这一阶层资产配置需求的精准把握，然后提供能够落实的分步解决方案。对于资产配置本身来讲，不需要阐述过多，我将展示一些非常简单、直观的统计数字，让大家可以感受到资产配置在客户理财当中的价值。
有无数的权威分析和实际案例表明，不管是高净值客户还是很多大型企业客户。包括中投、社保都一样，它的投资设计90%以上是来自于资产配置。在获得投资收益的过程中，并非依靠精准的规划一项投资在什么时机进入，如什么时机退出带来的。同时也并不是选股，由这一只或那一只股票带来的。
大家可能看到资产板块轮动的发展过程，其中不管是全球股票、基金市场、房地产、对冲基金等等，它们过去十几年到二十年当中，没有一个资产类别是完胜市场的，也没有一个类别一直跑赢市场或者是跑赢其他的类别。以中国的A股为例，我们没有办法预测A股在全球资产类别当中的表现，因为中国的股票市场往往不是最好就是最差，所以A股不是一个能够单独给客户提供持续性收益的资产配置。不光是在中国，美国的房地产、股票市场也是一样。
对于个人投资者来讲，在资产配置的过程中，如果能涉及到股票、基金、房地产等领域中表现优异的板块，他至少有一个机会能改善在当年的收益情况，这无疑是非常成功的。另一方面，如果错过最好当年表现最好的板块话，整个投资便难以获得基础性的收益，在这种情况下如果大部分资金投入到了表现较差的板块的话，当年的投资收益会表现非常糟糕。
我们对于个人投资者有很多的建议，基于中国资本市场发展尚不完备的现状，首先一点就是要能够确保资金很可能会为他创造主流投资回报的板块。资产配置的目标是把主流的有可能创造最佳投资业绩的板块囊括其中，以发挥资产配置的最大价值。
可以通过举几个例子来向大家展示为什么说进出时机选择并不如我们想象的那么重要。大家可以看到，美国股市以过去十年为例，采用标普500指数计算的话，过去十年的投资收益达到7.1%，这说明美国普通投资者或者是养老金，其实可以在股票市场上获得一个比较稳定的回报。但是如果去掉标普500指数表现最好的四个交易星期的话，收益便只有4%。如果去掉表现最好的八个交易星期，收益则会下降到只有0.8%。因此，可以认为如果投资者能够一直处在市场里面，是有比较稳定的回报的。如果资金一直进出，恐怕连巴非特也不敢保证可以每次在合适的时机买入或卖出。如果能够提前进行资产配置，具体选取哪些股票以获得投资收益就显得不那么重要。从长期来看，投资者在完成资产配置后，是有机会随着综合指数上升的机会获得较好的投资回报。
中国的投资者要能够根据现阶段国内外资本市场的发展来逐步适应现阶段资产配置的要求。在美国和部分其他地区，资产配置大约经历了三个阶段，以此为参照我们能够大致分析中国目前处于哪一个阶段。大概五六十年前，身处资产管理和资产配置最发达的金融市场，美国民众的个人资产配置非常简单和原始，基本上是现金1/3，房地产（自住与投资）1/3，还有1/3是投资朋友的企业，或者是借钱给朋友。中国目前个人投资者的资产配置还处于类似美国五六十年前的水平，虽然它的资产量很大，但投资领域基本就在上述三个方面。
另一方面，随着中国经济快速的发展，部分投资者在资产配置的过程中已经率先进入到第二阶段。在这一阶段，资产配置要求更多地考虑到投资者自己的年龄段，风险承受能力，和财务能力。在这一阶段中，基础性的股票证券会在资产配置中占据更加重要的位置，资产配置也开始走向更加多元化的方向。
在第三个阶段，我想可以根据宜信财富的工作来与大家分享。我们刚刚已经看到在中国很多的投资者已经进入到了资产配置的第二个阶段。很多关于资产配置的理念通过投资者身边的亲人朋友，金融机构和媒体已经广泛传播，加快了大家进入资产配置新阶段的步伐。大家通过银行，保险等各种机构都获得了需要将资产配置多元化的信息，但是具体怎么实现多元化，具体怎么样分享到多元化资产配置带来的收益，其实很多机构提供的解决方案，并不是很切合实际。所以大量的投资者实际上还处在购买资产的阶段，比如一些银行的单只理财产品，然而却不知道这些产品投资的领域和标的究竟是什么。这就像投资者在二级市场上购买股票一样。比如之前有客户跟我们交流，在港股市场，当时面临在绿地和双汇两只股票中进行投资的选择，并且遗憾地选错了。这个故事反映出很多投资者面对大量的投资机会时，难以做到对每一个投资领域和每一个投资产品进行跟踪。所以购买单只理财产品实现资产配置多元化并分享到基础性持续的投资回报是非常困难的。不管作为第三方财富管理机构，还是个人投资者，如果一直处在选产品当中，会是一个很艰难和矛盾的投资过程，甚至会面临资金的损失。宜信财富在前年中国股市大幅波动时投资过国内的一支阳光私募，是最顶级的私募基金之一。当上证指数从最高点开始快速下行，这支阳光私募仍然有40%以上的年化回报。此时，我们发现客户的选择非常有趣，其中有一半的客户会选择赎回，而根据我们长期投资资产类别配置的要求来讲，我们会建议，既然已经投到表现优异的一支标的当中，为什么不坚持下去呢？这支阳关私募在不好的年景依然会创造这么好的回报，那完全可以期待在好的年景会有更好的回报，但那些赎回的客户会觉得既然现在获得了收益就应该确保，并寻找更好的投资渠道。
我们会发现投资者在赚钱时会抛售资产，亏钱时也会抛售资产。比如很多投资者从基金撤出，原因是要选择好的投资渠道，把亏的钱赚回来，而很多情况是投资者在不该离开时选择离开反而落实了自己在此次投资中的亏损。如果投资者能够坚持更长时间的话，他可能会在自己原本的投资中改变亏损的状态。
在中国我们并不经常讨论到在国外已经进行了几十年的股票和债券结合的投资实践，因为中国股市没有给投资者提供可以在股票和债券市场上获得与国外类似稳定的投资回报的机会。现在有很多的机构投资者还有权威的第三方研究机构，介绍了很多海外优秀的投资经验。现在我们看到很多的主权基金和机构所实践的另类投资，使得投资回报大幅度的提升。对于每个资产类别，重要的一点是使投资者的资金能够投入到最好的前20%的基金当中。这是第三方财富管理机构所应该帮助投资者来实现的目标，如果能够做到，那么通过多样化的资产配置获得稳定的基础性投资回报就有了保证。
第三方财富管理机构要更多地帮助客户分散和精选投资机构。过去15年美国的PE基金，年化投资回报达到35%以上。VC的统计数据，差不多是80%。其实大家在中国也投资了很多PE，因为大家已经能明显感受到这样的类别对于整个资产包收益的提升。在每个资产类别上，其实都有这样表现出色的基金经理可以去配置。
根据典型的投资组合理论来说，如果没有带有这种长期和另类资产，比如说私募股权、对冲基金、房地产，在美国个人投资回报大概是4.3%。加入了20%的另类资产和20%的房地产来后，个人的投资回报可以达到6.8%。大家可能决觉得6.8%不是太吸引人的回报，其实达到双位数的美元回报是相当了不起的。我们在中国开展业务的过程中也了解到，投资者正在接受无风险利率变化。大家可以接受单个数字的不管是浮动或是变化，因为过去动辄百分之十几的资产回报已经不复存在。最近几年大家开始追求更稳健的，更易于能实现的投资回报。这点在美国来说，投资者可能更加理性，更多的追求资产的稳健，而且是可以长期持续，甚至可以达到资产传承的目的。
这里需要解释一下的是，为什么宜信财富在整个资产配置当中给出的解决方案，80%以上是FOF基金。事实上，提供这样的方案，在国内来说不是太容易的事情，国内是单一基金好卖，单一资产好卖，而宜信财富提出的理念是卖产品。一些金融机构可能会从不同的角度主推这一支基金还是另一个，这个相对来讲是比较简单的商业模式。但是宜信财富多年发展下来，通过坚持和客户以及市场沟通，理念就是坚持母基金的配置。因为在所有的资产类别，通过分散投资想覆盖到其中最优秀的资产，首先就能为投资者提供控制风险的第一道保证。第二在所有的母基金当中，所有的资产组合当中，不是简单的把一个加一个，而是每一个资产类别当中，用自身的投资逻辑，基于对资产的理解，把最好的标的资产识别出来。所以在母基金的分散和优中选优的策略之下，是能够做到真正在全球范围实现对最优秀的基金经理的配置。
在美国投资表现优异的VC基金时，能感受到好的资产不一定需要所有能获得的投资，因为这些VC基金在既有的金融生态圈当中能够得到需要的资金。所以我们要做的是努力帮助投资者将资金投入到这些顶级资产当中。宜信财富前不久投资了硅谷一家业绩非常好的新兴基金。我们整个母基金是两亿基金，我们要配套五百万还是一千万美元的时候，这个规模可能不大，国内募资非常容易。而在国外，这些基金首先不需要那么多资金，因为要保持自己投资结构，因此我们最终投入了400万美元。所以大家都能感受到，有充足的资金，配置优质的资产时，最重要的是中间要有一个桥梁，而且要让大家互相认同，所以我们做了很多这方面的工作。
最后一点想与大家分享的是，我们所判断的资产配置的第三个阶段，可能已经到来，但是被全面接受可能还需要一段时间。在刚才所说到的所有资产类别下，全球很多的资产管理人，仍然在做很多新的探索，把很多以前个人投资者难以投资的资产，不管是保险资产还是信贷，能够通过多种方式提供给个人投资者进行投资，以丰富大家的资产配置渠道。
